Os investidores têm sido, com razão, impressionados pela notável trajetória do ouro, que, em termos de dólar, dobrou de preço ao longo do último ano. Esse desempenho supera amplamente os mercados acionários (que também estão em máximas históricas) e o Bitcoin (negociado lateralmente há meses), a criptomoeda concorrente promovida como um “ouro digital”, um porto seguro alternativo frente à desvalorização de moedas fiduciárias como o dólar americano.

A euforia em torno do ouro, porém, deveria ser moderada por um reconhecimento desconfortável. O desempenho meteórico do ouro é um sinal inquietante de que algo está profundamente errado — ou ao menos se formando — no ambiente geopolítico, econômico e monetário global.

Os investidores estão buscando segurança ao mesmo tempo em que investimentos de risco continuam a subir em valor em termos de dólar. Bancos centrais estão acumulando e estocando ouro, reduzindo suas reservas em dólares americanos, enquanto se preparam para guerras econômicas, tecnológicas e cinéticas. O ouro é um porto seguro para investidores individuais enquanto eles puderem legalmente possuí-lo, comprá-lo e vendê-lo. A maioria de nós toma isso como algo garantido.

Mas os americanos jamais deveriam esquecer que o governo dos Estados Unidos, sob a então presidência de Franklin Delano Roosevelt, por meio da Ordem Executiva 6102 (abril de 1933), agiu com força coercitiva (incluindo multas massivas e a ameaça de até dez anos de prisão) para confiscar cerca de US$ 1,5 bilhão em moedas de ouro, barras e certificados detidos por cidadãos comuns. Isso representava cerca de 5% da oferta monetária, o equivalente a aproximadamente US$ 1,1 trilhão em termos de liquidez no sistema financeiro atual.

Naquele momento, em meio à Grande Depressão e à crise bancária associada, o dólar americano era conversível em ouro a uma taxa fixa artificialmente baixa de US$ 20,67 por onça. Qualquer pessoa podia entrar em um banco e exigir que sua moeda em papel fosse resgatada em ouro. Devido à perda de confiança no sistema bancário, era exatamente isso que as pessoas estavam fazendo, assim como governos e bancos estrangeiros que tinham direito ao ouro mantido nos Estados Unidos, drenando as reservas do governo americano e dos bancos.

Como o dólar era 100% lastreado em ouro e havia uma taxa fixa de conversão, o Federal Reserve não podia aumentar a oferta monetária para ajudar a aliviar a crise de crédito e deter a espiral deflacionária que o país enfrentava… porque não detinha o ouro.

Assim, FDR simplesmente declarou uma emergência nacional, confiscou o ouro dos cidadãos por vinte dólares e, no ano seguinte, “presto”, simplesmente elevou a taxa oficial de conversão em 67%, para US$ 35 por onça, permitindo a expansão da oferta monetária, reduzindo o valor do dólar em termos de moedas estrangeiras e, assim, apoiando as exportações dos EUA.

Isso foi feito em um contexto de crescentes tensões geopolíticas, guerras tarifárias, rumores de rearmamento na Europa, desvalorizações cambiais competitivas e uma corrida de governos ao redor do mundo para reforçar suas reservas de ouro. Parece familiar?

Hoje, estamos em um ambiente geopolítico semelhante — mas também muito diferente. O que é análogo é que as nações do mundo estão transitando para uma “economia de guerra”. Os bancos centrais, mais uma vez, estão comprando o máximo de ouro que conseguem obter. Protecionismo e nacionalismo de recursos são a ordem do dia. As moedas fiduciárias seguem um caminho de desvalorização, um ambiente no qual os governos privam seus cidadãos de poder de compra e usam a inflação como uma forma disfarçada de tributação.

Não estou sugerindo que o governo dos Estados Unidos esteja considerando confiscar ouro. Estou lembrando a todos nós que eventos de “Cisne Negro” acontecem de forma inesperada e repentina. Uma intervenção cinética no Irã poderia ser um desses eventos, com ramificações econômicas e financeiras provavelmente muito maiores do que a resposta contida à ação dos EUA na Venezuela. Quando um Cisne Negro pousa, as ondas de choque se movem em padrões difíceis de antecipar. Em emergências nacionais percebidas, os governos recorrem ao seu arsenal de soluções sem precedentes.

Isso foi verdade em 1914 (o início do cataclismo da Primeira Guerra Mundial), na Grande Depressão dos anos 1930, em 1971, quando o presidente Nixon “temporariamente” suspendeu a conversibilidade do dólar em ouro por bancos e governos estrangeiros para conter a saída de reservas (um “temporário” que já dura 55 anos), e na Crise Financeira Global de 2008. A longa lista de intervenções governamentais nesse período resultou em distorções nos mercados monetários e financeiros — e na economia real — que reverberam até hoje.

Vivemos tempos que não são de normalidade. Continuo a ver o ouro como uma parte importante de um guarda-chuva financeiro. Ao longo de milênios, o ouro provou ser dinheiro real quando as moedas fiduciárias (de papel) inevitavelmente fracassam. Mas mantenho um olho aberto para a possibilidade de que, em uma emergência nacional, todas as apostas sejam anuladas. A história mostra que nenhuma ação está fora de consideração para governos que tentam se livrar de um dilema estratégico aparentemente intratável.

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